机构：石化化工行业景气低位徘徊

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-26 20:43:46

2025年以来，石化化工行业景气度持续低位徘徊，呈现“局部涨价与整体疲软并存、业绩承压与结构分化凸显”的复杂态势。这一局面的形成是供需失衡、行业竞争失序、外部环境波动等多重因素叠加的结果，具体可从数据表现、核心成因及破局路径三方面深入解析：一、行业景气低位徘徊的核心数据佐证从行业整体业绩到细分产品价格，多维度数据印证了景气度低迷的现状：整体业绩“三降”压力显著：2025年上半年，石化全行业营业收入7.77万亿元，同比下降2.6%；利润总额3810.3亿元，同比下降10.3%；进出口总额4414.3亿美元，同比下降6.9%，这是继2020年、2023年后第三次出现“三同步下降”。龙头企业同样承压，中国石化上半年股东应占利润237.52亿元，虽通过降本维持现金流稳定，但盈利规模仍处历史低位。产品价格普遍承压：价格低迷是景气度低位的核心特征。上半年化学原料和化学品出厂均价同比下降4.4%，6月监测的48种主要无机化学品中77.1%同比降价，70种主要有机化学品中87.1%同比降价。即便部分原料如钛白粉、TDI出现多轮涨价，但涨价逻辑多源于供应端收缩（如海外装置停产、国内检修），而非需求回暖，且涨价品种占比不足行业总量的10%，难以扭转整体颓势。板块分化加剧：行业内部呈现“化工板块相对抗跌、油气开采与炼油板块承压更重”的格局。上半年化工板块营收、进出口额同比微增，但利润仍下降；油气开采和炼油板块则营收、利润、进出口额“三下降”，成品油产量和消费量首次同步下降，新能源替代（如新能源汽车对汽油、LNG重卡对柴油的替代）进一步挤压传统业务空间。二、景气低位徘徊的四大核心成因供需失衡与“内卷式竞争”恶性循环：供应端，新增产能持续投放（如上半年乙烯产量同比增长16.4%）加剧产能过剩压力；需求端，下游地产、传统制造业需求疲软，虽新能源领域（如锂电池材料）需求增长，但占比仍低，难以对冲传统需求下滑。供需失衡下，行业“内卷式竞争”愈演愈烈，企业以无序价格战抢占市场，导致产品价格持续低位，进而削弱盈利水平和创新能力，形成“低价→低利润→低创新→更依赖低价竞争”的恶性循环。外部环境与成本波动双重挤压：国际层面，贸易摩擦升级、关税壁垒增加导致进出口受阻，叠加俄乌冲突等地缘政治因素影响国际大宗商品价格稳定性；国内层面，环保与资源管控收紧推高原材料成本（如重晶石开采受限致硫酸钡成本上升，硫酸价格同比涨幅超90%），而企业难以将成本压力完全传导至下游，进一步压缩利润空间。新能源替代加速分流需求：传统石化产品面临结构性替代压力。上半年成品油产出率降至55.3%（同比下降4.4个百分点），“减油增化”转型虽有成效，但新能源替代速度快于转型速度，汽油消费峰值提前到来，传统能源化工品的长期需求增长逻辑被削弱。周期探底尚未完成：从行业周期看，2021年行业利润率达到历史性高点后，已连续4年下行，目前处于2017年以来第二个周期的探底阶段。此轮探底因产能过剩叠加需求复苏缓慢，持续时间已超历史平均水平（过往周期探底多为2-3年），尚未出现明确的底部信号。三、破局路径与行业未来走向行业要走出景气低谷，需从竞争逻辑、产品结构、政策协同三方面突破：从“价格竞争”转向“价值竞争”：破解“内卷”的核心是推动产品高端化、差异化。企业需减少低水平重复建设，聚焦高附加值领域如高性能树脂、特种工程塑料、生物基材料等，向产业链下游高精尖延伸。例如中国石化通过自主知识产权POE工业示范装置、海水制氢试验装置等技术突破，探索差异化路径。加速落后产能出清与结构优化：行业需淘汰低效产能，推动无效产能有序退出，缓解产能过剩压力。同时，利用“减油增化”政策红利，将原油加工产能更多转向化工品生产，提升产品附加值。例如炼化企业可增加乙烯、高端化工品产出，减少低利润成品油占比。政策与市场协同发力：政策层面可出台引导性措施，支持企业创新与绿色转型；市场层面需培育新兴需求，如新能源配套材料（锂电隔膜、光伏胶膜原料）、环保材料等领域，通过需求结构升级拉动行业景气回升。短期来看，行业仍将处于“局部修复、整体低迷”的磨底阶段；中长期若能通过创新破解“内卷”、通过转型培育新增长点，行业有望在2026-2027年逐步走出周期底部，进入结构性复苏通道。

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