贝莱德基金王晓京：“稳而有锋”挖

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-26 23:08:23

作为贝莱德基金量化及多资产投资总监，王晓京提出的“稳而有锋”投资理念，是其在量化投资领域多年实践的核心思想，既体现了对风险的严格把控，又凸显了主动获取超额收益的能力。这一理念深度融合于贝莱德系统化主动权益（SAE）策略的本土化应用中，具体可从以下维度解析：一、“稳而有锋”的核心内涵“稳”与“锋”的平衡，是王晓京应对市场震荡、挖掘差异化收益的关键逻辑。“稳”：以模型为底的风险约束严控风格漂移与回撤：王晓京强调不依赖单因子押注或短线拥挤交易，而是通过系统化模型约束组合波动。例如其管理的贝莱德沪深300指增A，通过模型化手段控制波动率和回撤，成立以来（2024年11月底至2025年6月底）净值表现平稳，即使在4月初市场普跌时，日度超额收益相关性仍保持低位。分散化与风险预算管理：在主动权益产品的系统化转型中，他推动组合适度分散持股，将行业、风格因子敞口纳入风险预算配置，避免单一板块集中风险。例如其管理的债券型产品贝莱德富元添益债券A，通过“股票为核心+利率债对冲”的组合策略，以85%的债券资产打底，10%的权益资产增强收益，兼顾稳健性与收益性。“锋”：AI与另类数据驱动的收益捕捉另类数据突破传统框架：王晓京跳出财务报表局限，通过舆情、社交媒体、招聘信息等另类数据捕捉边际变化。例如从企业招聘广告中预判业务扩张趋势，从券商研报语义分析中识别市场情绪拐点。 AI加速信号处理与动态迭代：AI在策略中承担两大核心角色：一是文本解析生成信号，如对社交媒体评价、财报内容打分；二是动态配重数百个量化信号，提升市场反应速度。2025年5-6月市场回暖时，AI率先加权情绪类信号，帮助产品缩短建仓周期，把握反弹机遇。二、策略实践：SAE框架下的差异化阿尔法挖掘王晓京将贝莱德全球管理规模超2100亿美元的SAE策略本土化，形成独特的超额收益获取体系。多维度信号体系：SAE策略在A股应用中动态使用70余个信号，覆盖基本面、情绪面、宏观主题三大类因子。例如在沪深300指增产品中，80%资产锚定指数成份股获取稳定Beta，20%资产通过非成份股挖掘阿尔法，同时设置动态调整的主动风险预算，若超额收益回撤则缩小误差敞口。产品矩阵的“稳锋”适配：针对不同指数特性设计差异化策略。例如中证500指数增强产品（2025年9月发行）依托中盘股的高弹性特征，在估值合理区间（当前滚动市盈率处于历史中等分位）挖掘超额收益；而沪深300指增产品则侧重大盘股的现金流价值，通过风险溢价模型测算，认为当前点位较理论中枢存在5%左右折价空间。三、市场判断与资产配置逻辑王晓京基于“稳而有锋”理念，对2025年市场提出明确判断。权益市场：三类机会与大中盘价值：他将股票机会分为高股息（现金流确定性）、政策受益消费（如以旧换新相关板块）、高增长潜力（AI、银发经济）三类，通过另类数据跟踪情绪波动。同时强调沪深300、中证500等大中盘指数的配置价值，认为9月市场回调是健康调整，短期波动反而提供建仓窗口。大类资产：股债平衡与汇率红利：在资产配置上，建议以股票为核心（A股性价比突出），10年期国债作为波动对冲工具，信用债中性配置（因利差处于历史低位）。此外，他认为人民币汇率未来12个月将保持平稳，长期或温和升值，为跨境资产配置提供利好。四、行业影响：推动主动权益系统化转型王晓京主导的贝莱德主动权益全面系统化升级，在国内公募行业具有开创性意义。他认为，随着A股、港股数量激增，传统主观选股难以覆盖全市场，而系统化投资可通过模型化手段实现“广度覆盖+精准风控”。例如在主动权益产品中，基金经理不再主导选股，而是聚焦非模型风险识别与信号迭代，行业择时与因子配置均由系统驱动，这一模式已在其管理的多只产品中验证有效性。从业绩表现看，其管理的沪深300指增A（2024年11月成立）截至2025年6月底，超额收益与同类产品平均相关系数仅0.27，凸显差异化策略优势；中证A500指增产品（2025年1月发行）则依托新质生产力、先进制造业相关标的，捕捉中盘股成长红利。王晓京的“稳而有锋”理念，本质是通过系统化工具平衡风险与收益，为量化投资在A股市场的长期有效性提供了新范式。

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