国泰海通策略：调整是机会中国股市不会止步于此

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-29 11:49:31

国泰海通证券提出的“调整是机会，中国股市不会止步于此”这一策略观点，建立在对宏观经济趋势、资本市场改革及市场结构变化的深度研判基础上，同时结合了历史经验与当前市场特征。以下从核心逻辑、支撑证据、配置建议及风险提示四个维度展开分析：一、核心逻辑：三大动力支撑“转型牛”延续国泰海通强调，当前市场的核心矛盾并非短期情绪波动，而是由长期结构性变化驱动的“转型牛”行情，其底层动力主要来自三方面：1. 无风险收益下沉催生资产再配置需求无风险利率（以国债收益率为代表）的持续下行，正在引发全社会“找资产”的需求井喷。这一趋势不仅是历史转折点，且远未结束——随着货币政策保持适度宽松（2025年央行明确“择机降准降息”），低风险偏好资金被迫从固收类资产转向权益市场，为股市提供长期流动性支撑。例如，保险、理财等配置型资金近期加速入市，推动低估值蓝筹股估值修复。2. 资本市场改革重塑资产价值认知以“提高投资者回报”为核心的改革（如科创板成长层推出、第五套上市标准重启、并购重组机制优化等），正在系统性改善市场生态。一方面，退市制度常态化与上市公司治理优化提升了资产质量；另一方面，“创投十七条”“科创板八条”等政策培育了耐心资本，引导资金流向硬科技与实体经济，推动社会对中国资产的风险认知重构。3. 经济转型与企稳提升确定性中国经济正从“L型”调整的“一竖”迈向“一横”的企稳阶段：上市公司营收与库存连续两个季度企稳，新兴行业资本开支转正并进入扩张周期，传统行业出险概率大幅下降。这种确定性的提升，不仅稳定了资产回报率预期，更为估值重估提供了基石——例如，新能源、AI等转型赛道的盈利能见度提高，吸引资金持续布局。二、支撑证据：政策、资金与历史经验的共振1. 政策面释放明确稳市场信号近期“国家队”（央行、汇金等）集体发声，强调A股当前配置价值，并表态将加大配置力度。同时，美联储9月降息概率上升，为中国央行重启国债交易、进一步宽松提供了窗口期，叠加“十五五”规划临近，内需提振、科技创新等政策组合拳有望落地，为市场注入增量动力。2. 市场结构未现过热特征当前两市整体估值处于历史低位，多数权重股、蓝筹股股价仍处偏低水平；两融规模与流通市值的比值处于历史均值，未显示杠杆过热迹象。从资金面看，北向资金近期虽有波动，但长期流入趋势未改，且国内中长期资金（如养老金、年金）入市渠道持续打通，增量资金储备充足。3. 历史经验验证调整后反弹规律A股历史上多次调整均为上涨过程中的“休整”：2006年牛市初期指数暴跌20%后快速反弹，2020年疫情冲击下沪指回调10%后迅速收复失地。这些案例的共性在于，政策稳定信号与经济数据回暖会快速修复市场信心——当前类似逻辑正在重演：“国家队”表态与经济企稳信号叠加，有望推动市场走出调整。三、配置建议：主线聚焦与板块轮动机会国泰海通建议以“新兴科技为主线，增配周期金融”为核心策略，同时关注港股修复机会：1. 新兴科技仍是长期主线中国AI创新、国产化替代与全球出海进展加速，叠加科创板成长层推出在即，科技行情尚未走完。重点推荐：港股互联网（估值修复+AI应用）、电子半导体（算力基建）、创新药（政策支持+出海）、机器人（场景落地）等赛道。2. 周期金融迎来修复窗口金融板块经调整后回吐年中涨幅，股息回报吸引力上升，建议逐步增配券商（受益于并购重组与交易活跃度提升）、保险（资产端改善）、银行（低估值+息差企稳）；周期品方面，供需格局改善的有色、化工，以及政策托底下的地产链，有望受益于通缩预期修正。3. 行情扩散关注中盘与低位蓝筹随着资金结构多元化，行情有望从中小盘成长股向中盘股与低位蓝筹扩散。建议关注两类标的：一是盈利稳定、估值偏低的消费蓝筹（零售、食品饮料）；二是滞涨且盈利质量改善的中盘股（如细分领域制造业龙头）。四、风险提示：需警惕外部波动与政策落地节奏尽管长期逻辑明确，短期仍需关注两大风险：一是海外经济衰退超预期或地缘政治冲突升级，可能引发全球风险资产波动；二是国内政策落地效果（如内需提振、地产纾困）若不及预期，或延缓市场反弹进程。此外，美联储降息节奏与人民币汇率波动，也可能影响北向资金流向，需动态跟踪。综上，国泰海通的策略观点本质上是对“转型牛”逻辑的深化——短期调整并未改变长期结构性趋势，反而为布局优质资产提供了窗口。投资者可结合自身风险偏好，在新兴科技主线中精选标的，同时逢低增配周期金融与低位蓝筹，把握行情扩散中的轮动机会。

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