华泰证券：10月A股将迎政策及业绩布局窗口期

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-29 12:08:25

华泰证券关于“10月A股将迎政策及业绩布局窗口期”的判断，基于宏观环境、市场结构与资金行为的多维共振逻辑，具体可从核心依据、配置策略及风险提示三方面展开分析：一、核心依据：政策与业绩双轮驱动的窗口期逻辑1. 政策面：密集催化期开启国内政策窗口期：10月将召开的四中全会可能对“十五五”规划进行定调，涉及科技自主、新能源、消费刺激等领域的政策细则有望落地，同时“活跃资本市场”相关举措或进一步加码，为市场提供中长期方向指引。例如，国产算力、机器人等板块可能受益于产业政策支持，而地产链、消费板块或迎来需求端政策托底。海外政策扰动减弱：假期期间美国9月PMI、非农数据将影响美联储降息预期（当前CME数据显示10月降息25BP概率达91.9%），若数据验证经济放缓，全球流动性宽松预期可能升温，进而打开国内货币政策空间，利好成长风格估值修复。此外，特朗普政府新一轮关税政策的后续演绎将在节后逐步明朗，减少市场不确定性。2. 业绩面：三季报验证与布局窗口业绩披露节奏加快：10月进入三季报密集披露期，华泰证券指出，中游资本品（工程机械、电网设备）、非银金融、电子等板块或成亮点，而科技板块将面临“去伪存真”的业绩考验，部分估值偏高的TMT个股可能因业绩不及预期回调，行业内部分化加剧。盈利预期切换：当前全A盈利预期已从下修转向企稳，市场关注点逐渐从2024年三季报向2025年产能周期切换，新能源、化工等存在产能拐点预期的板块或提前迎来资金布局。3. 市场面：资金与情绪的边际改善日历效应与资金回流：历史数据显示，国庆后A股成交额平均放量，小盘股相对大盘股弹性更高。2025年节前市场缩量震荡，避险情绪主导，但资金正反馈持续，节后交投意愿有望回暖，叠加季末资金风格调整需求，低位板块或迎来补涨机会。估值与筹码性价比凸显：当前上证指数市盈率约16.5倍、市净率1.47倍，处于历史合理区间，且化工、电池、大众消费等板块估值及筹码拥挤度较低，具备配置安全边际。二、配置策略：从“高切低”到多维主线布局华泰证券建议围绕“政策催化+业绩验证+风格切换”三大逻辑调整仓位，重点关注以下方向：1. 主线低位板块切换：TMT板块成交额占比回升至40%以上的高位区间，资金存在“高切低”需求，可关注港股科技、国产算力等AI产业链低位标的，以及具备事件催化的核聚变（10月世界聚变大会）、机器人（11月特斯拉股东大会）主题。2. “反内卷”与产能拐点板块：化工、电池等行业基本面改善迹象显现，且估值与筹码性价比突出，叠加“反内卷”政策推进（如建材、石化行业产能调控），行业龙头有望受益于供给收缩与价格回升。3. 顺周期与大金融补涨：四季度稳增长政策预期升温，PPI回升或带动周期板块盈利修复，可关注有色金属、基础化工；同时，券商作为大盘“胜负手”，当前配置系数处于低位，或随市场活跃度提升迎来估值修复。4. 大众消费左侧布局：消费龙头估值处于历史低位，且存在政策刺激预期，建议自下而上选择具备品牌力与渠道优势的标的，把握节前避险与节后修复的双重机会。三、风险提示：内外变量需警惕1. 国内政策落地不及预期：若“十五五”规划相关政策力度或节奏低于预期，可能影响市场风险偏好修复，尤其对科技、地产链等政策敏感板块形成压制。2. 海外不确定性扰动：美国大选博弈加剧（特朗普胜选概率上升或强化再通胀叙事）、关税政策升级等，可能导致美元走强、外资流出，压制A股估值扩张。3. 业绩暴雷风险：科技板块若三季报业绩验证失败，或引发局部回调；同时，国内基本面修复斜率若低于预期，可能削弱顺周期板块的盈利支撑。综上，10月A股的布局窗口期需兼顾政策确定性与业绩性价比，在控制海外风险敞口的同时，把握板块轮动中的结构性机会。

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